voici la dernière analyse sur la valeur publiée le 15 mars

Chargeurs, le moment de revenir sur le titre?

Le titre de ce holding industriel très bien géré n’a pas été épargné depuis le début de l’année par la chute des marchés. Au point d’afficher une décote de valorisation importante par rapport à son ratio de moyen terme.

En recul d’un peu plus de 23% depuis le début de l’année, le titre Chargeurs a enfoncé le seuil des 20 euros. Se pose la question légitime de revenir sur ce dossier très bien géré présent sur plusieurs métiers : la protection temporaire des surfaces, l’entoilage pour les secteurs de l’habillement et des marques de luxe, les solutions pour les musées, les matières luxueuses (la laine) ou les masques de protection contre le covid? Difficile d’y répondre au regard du manque de visibilité sur la croissance économique de la zone euro liée au conflit armé en Ukraine. En cas de résolution diplomatique rapide de la guerre, les cours actuels de l’action Chargeurs offrent un point d’entrée intéressant. Très peu présent en Ukraine et en Russie (moins de 0,3% du chiffre d’affaires selon le bureau de recherche de Midcap Partners), le groupe est surtout sensible à l’évolution des prix du polyéthylène, qui dépendent des cours du pétrole et qui se sont déjà appréciés l’an dernier de 80% et dans une moindre mesure des prix de l’aluminium qui représente toutefois moins de 5% des achats, toujours selon le broker Midcap Partners. A ce stade, les prix du polyéthylène n’ont pas subi d’importantes variations depuis le début de l’année et le groupe a démontré l’an dernier une remarquable capacité à passer des hausses de tarifs aux clients de sa branche de protection temporaire des surfaces. A moins d’un enlisement du conflit préjudiciable à la conjoncture, le rebond du chiffre d’affaires des différents métiers historiques de Chargeurs est appelé à se poursuivre cette année.

Un titre décoté et avec un rendement de plus de 6%

Les carnets de commandes des branches protection temporaire des surfaces, entoilage et solutions pour les musées sont au plus haut. Il n’y a finalement que l’activité de masques de protection contre le covid qui devrait continuer de ralentir. Rappelons qu’en pleine crise sanitaire dès 2020, le groupe avait fait preuve d’une remarquable agilité pour lancer ce nouveau relais de croissance très rentable qui lui avait permis d’amortir les effets de l’épidémie sur ses comptes. Depuis l’an dernier, la décroissance de l’activité masques de protection avec un volume de 94,8 millions (contre 303,6 millions en 2020) a pesé sur les performances de l’entreprise. La marge opérationnelle courante s’est effritée de 2,7 points à 6,9% d’un chiffre d’affaires en recul de 10,4% à 736,6 millions. Mais sur la base du périmètre historique de Chargeurs, la rentabilité s’est appréciée de 0,3 point par rapport au niveau pré-pandémique de 2019 (6,6%) et le chiffre d’affaires a progressé de 23,8%, tiré par la très belle performance du pôle de protection temporaire des surfaces et du très fort rebond au dernier trimestre de la branche entoilage (+48%). Pour cette année et 2023, le consensus de marché vise une augmentation de 8,5% et 6,2% des revenus à respectivement de 799 et 849 millions, un résultat opérationnel courant de 56,6 et 68,6 millions et un bénéfice net de 32,1 et 40,7 millions. Des hypothèses valorisées à 14,6 et 11,5 fois contre un ratio moyen de 16,4 fois observé sur la période 2013-2021. Dernier atout : le dividende proposé à la prochaine assemblée générale de 1,24 euro offre un rendement attractif de 6,3%.

Notre conseil : achetez Chargeurs à 19,60 euros (code : FR0000130692) pour viser un objectif de cours de 25 euros.