non…. Nous sommes repassés à conserver dans l’analyse du 7 novembre…. Attendez un reflux à moins de 120 euros pour initier une position…. Le dossier reste spéculatif…

Teleperformance, le pire est passé?

Le ralentissement de l’activité en Amérique du nord incite ce leader mondial des services aux entreprises en solutions digitales a de nouveau abaissé son objectif de croissance du chiffre d’affaires visé pour cette année. En revanche, la cible de rentabilité est maintenue et le groupe prévoit une base de comparaison redevenue plus favorable en fin d’année. En attendant les effets positifs de l’intégration de Majorel.

Fin du purgatoire pour le titre Teleperformance? Difficile de l’affirmer de manière certaine mais la réaction positive du titre ce jour (le 7 novembre) à l’annonce d’une nouvelle révision en baisse de l’objectif annuel de croissance organique du chiffre d’affaires (hors contrats liés à la crise du covid) désormais ramené à +6% (contre +6% à +8% fin juillet, +8% à +10% fin avril et +10% fin février) le laisse penser. Après ouvert en forte baisse à 113 euros, le titre de ce leader mondial des services aux entreprises en solutions digitales a rebondi à plus de 120 euros en bénéficiant de rachats à bon compte. Il est vrai qu’à 8,6 et 7,7 fois les profits estimés pour cette année et 2024, la valorisation du titre ne reflète plus son statut de valeur de croissance et décote largement par rapport à un ratio de long terme de 22,8 fois observé sur la période 2010-2022. Un changement de paradigme qui remonte à l’automne 2022 lorsque la société a été mise en cause en Colombie et aux Etats-Unis pour les conditions de travail de ses salariés dédiés à la modération sur les réseaux sociaux de contenus « offensants ». Sont venues s’ajouter les interrogations du marché sur la perte de chiffre d’affaires potentielle du groupe liée à l’essor de l’intelligence artificielle qui permettrait aux clients de réinternaliser des services jusque-là confiés à Teleperformance. Enfin, le rachat structurant de Majorel pour un montant conséquent de 3 milliards d’euros annoncé au printemps dans contexte de dégradation économique a renforcé les risques d’intégration.

Une base de comparaison plus favorable au dernier trimestre

La publication du troisième trimestre apporte plusieurs éléments de réponse. Retraité des contrats liés à la crise du covid, la croissance organique de 4% du chiffre d’affaires traduit effectivement un ralentissement imputable au continent des Amériques et à une plus grande prudence des entreprises clientes évoluant sur les secteurs de la distribution, des technologies et des télécoms. La bonne nouvelle est que le groupe s’attend sur la fin de l’année à une base de comparaison moins exigeante malgré le manque de visibilité sur la conjoncture. En conséquence, la dynamique interne sur l’ensemble de l’exercice (hors contrats liés au covid) est espérée dans le bas de la fourchette visée auparavant entre +6% et +8%. Par ailleurs et c’est une bonne nouvelle, la cible de la marge opérationnelle courante est maintenue à 16%. A plus long terme, l’intégration de Majorel va renforcer Teleperformance sur l’Europe au moment où le continent des Amériques montre des signes de ralentissement et sur des secteurs dynamiques (les réseaux sociaux, le luxe, l’automobile et les voyages). Le groupe va ainsi changer de taille avec un chiffre d’affaires agrégé de 10 milliards et un excédent brut d’exploitation de 2 milliards. Avant prise en compte des synergies de rapprochement estimées entre 100 et 150 millions, l’opération aura un effet relutif sur le bénéfice net par action dès 2024. Enfin, des équipes dédiées à l’intelligence artificielle sont en train d’être structurées en vue de proposer de nouvelles solutions aux clients. Nous continuons de conserver notre confiance sur le dossier.

Notre conseil : conservez Teleperformance pour viser un objectif de cours de 160 euros (code : FR0000051807)