C’est un peu tard…..le titre vient de reprendre 21% sur un mois et nous sommes revenus à l’achat à 6,90 euros sur la valeur lors d’un conseil du jour posté le 8 avril. Il est préférable d’attendre une consolidation du titre vers 8 euros avant éventuellement de renforcer votre position….

Voltalia, le pire est passé

Après bien des déceptions, ce producteur d’énergies renouvelables (solaire et éolien) confirme sa feuille de route à l’horizon 2027. A moins de 9 fois sa valeur d’entreprise sur excédent d’exploitation estimé pour cette année et 2025, le titre décote par rapport à sa moyenne de long terme.

Est-ce la fin du purgatoire pour le titre Voltalia? Il faut l’espérer au regard de la contre-performance de son cours de bourse depuis le début de l’année (-29%) et sur un an (-46%) qui nous a incité dans le cadre de notre rubrique du « coin du spéculateur » à sortir en lourde perte la position le 8 février à un prix de 7,70 euros. Depuis, l’action a inscrit un plus bas à 5,82 euros le 15 mars avant de fortement rebondir dans le sillage de la publication de comptes annuels en ligne avec les objectifs révisés en baisse en septembre. Le dernier exercice a en effet été chahuté entre le manque de vent au Brésil et la méga coupure d’électricité qui a généré un manque de production estimé à 350 gigawatts et pour laquelle le groupe ne désespère pas d’obtenir réparation en justice, après un premier jugement favorable aux producteurs. En attendant et en prenant du recul sur le moyen terme (période 2019-2023), Voltalia confirme sa montée en puissance et affiche des taux de croissance importants : une capacité en exploitation ou en construction multipliée par 2,7 fois à 2,85 gigawatts (soit en une progression de 28% par an en moyenne), un chiffre d’affaires qui a plus que triplé (3,3 fois), soit une augmentation de 35% par an en moyenne, un excédent brut d’exploitation qui s’est apprécié de 3,7 fois (+44% par an) et un bénéfice net multiplié par 6,4 fois (+59% par an). Sur le dernier exercice et malgré les déboires rencontrés, l’excédent brut d’exploitation a grimpé de 76% grâce à une très belle performance de la branche de production d’énergie en propre (+36% à 194,6 millions) consécutive à la mise en service de nouvelles centrales (795 mégawatts) et à l’indexation des prix de vente d’électricité à l’inflation (qui concerne 74% des contrats de production de Voltalia d’une durée résiduelle de 17,1 mois). Également, le pôle services (construction, production et maintenance de centrales pour le compte de tiers) a vu sa contribution à l’excédent brut d’exploitation multiplier par 6,8 fois à 62,1 millions après la cession d’actifs représentant 800 mégawatts. Quant au résultat net, il est redevenu positif à hauteur de 29,6 millions malgré la hausse des charges financières liée à l’augmentation de l’endettement net à 1,9 milliard résultant du financement des nouveaux projets et du renchérissement du coût de la dette passé de 5,3% à 5,9%.

Une forte décote de valorisation

Pour cette année, le groupe se montre prudent en tablant sur une progression limitée à 6% de l’excédent brut d’exploitation à 255 millions en raison d’une diminution anticipée de la vente d’actifs à des tiers. L’objectif est de poursuivre la montée en puissance de Voltalia avec une capacité en exploitation ou en construction de 3,3 gigawatts. A l’horizon 2027, celle-ci est confirmée à 5 gigawatts (dont 4,2 gigawatts en exploitation) et devrait générer un excédent brut d’exploitation normatif (c’est en tenant compte des effets de change et une production d’énergie correspondant à la moyenne de long terme) de l’ordre de 475 millions (contre 271 millions l’an dernier). Pour cette année et 2025, le titre est valorisé en termes de valeur d’entreprise sur excédent brut d’exploitation à 8,7 et 7,5 fois, des ratios fortement décotés par rapport à une moyenne de long terme de 18,6 fois observée sur la période 2013-2023. En raison d’un business model largement axé sur le levier de la dette, un assouplissement des conditions de crédit des banques centrales constituerait un puissant catalyseur pour les producteurs d’énergies renouvelables comme Voltalia ou Neoen qui fait partie de notre portefeuille d’actions françaises. Enfin, le secteur suscite l’appétit des fonds d’investissement spécialisés sur les infrastructures ou des compagnies pétrolières soucieuses d’accélérer leur transition vers une production d’énergie décarbonée. Contrôlé à 71,3% par la famille Mulliez, Voltalia ne fait pas figure de cible dans l’immédiat mais pourrait profiter de la revalorisation des multiples de transaction. Nos abonnés les plus audacieux peuvent commencer à revenir à l’achat sur le dossier à moins de 7 euros.

Notre conseil : achetez Voltalia à 6,90 euros pour viser un objectif de cours de 9 euros (code : FR0011995588)