voici notre dernière analyse du 20 mars… Elle reste valable…. L’exercice 2023/2024 est une année de transition…. Soyez patiente….

Beneteau surprend positivement

Le marché a salué la performance du dernier exercice de ce plaisancier qui s’est révélée supérieure aux attentes. Attention car l’année en cours sera pénalisée par environnement moins favorable et par le coût élevé de l’argent. Des perspectives qui paraissent intégrées dans la valorisation décotée de la valeur.

Deuxième plus forte hausse de l’indice SBF120 ce jour, le titre Beneteau revient à ses niveaux du mois de septembre à la suite de la publication de comptes annuels meilleurs qu’attendu. A partir d’un chiffre d’affaires déjà connu en forte hausse de 19,1% (à taux de change constants) à 1,78 milliard, le résultat opérationnel courant s’est apprécié de 59,2% pour ressortir à 246,1 millions (contre 221,9 millions anticipés). La performance reflète un gain sensible de 3,5 points de la rentabilité à 13,8% largement imputable à la marge record extériorisée sur la branche plaisance. Celle-ci s’est hissée à 14,1%, profitant de la stratégie de montée en gamme et d’innovation (dont l’apport est estimé à 22 millions), à la répercussion de l’inflation sur les prix de vente (25 millions) et à la reconstitution des stocks des concessionnaires (44 millions). Quant au bénéfice net, il a augmenté de 81,4% à 182,2 millions. Seul petit bémol, la trésorerie nette à fin 2023 de 247 millions est un peu plus faible que prévu en raison du ralentissement des commandes et d’une diminution du versement des acomptes.

La trésorerie nette représente 22% de la capitalisation boursière

Pour cette année, le management renouvelle son message de prudence. Dans un environnement économique moins favorable, les concessionnaires vont avoir tendance à déstocker et le renchérissement du coût de l’argent incite les clients à faire preuve d’attentisme dans leur projet d’achat de bateau à moteur sur le segment des « petite et moyenne taille ». Raison pour laquelle la marge opérationnelle courante de la branche plaisance devrait revenir dans une fourchette comprise entre 7% et 10% avant de renouer avec une performance à deux chiffres dès 2025. Le consensus recueilli par Factset table sur un résultat opérationnel courant de 130 millions pour cette année et de 172 millions en 2025 pour un chiffre d’affaires de respectivement 1,48 et 1,65 milliard. Le bénéfice net est espéré à 95 et 122 millions. Des hypothèses valorisées à 11,8 et 9,2 fois contre une moyenne de long terme de 19,3 fois observée sur la période 2016/2023. Ce qui n’est pas cher sachant que la trésorerie nette de l’entreprise de 247 millions représente à elle-seule 22% de la capitalisation boursière et qu’elle est appelée à augmenter avec la cession du pôle habitat à Trigano pour une valeur d’entreprise estimée entre 185 et 198 millions. Les autorités de la concurrence devraient valider l’opération à la fin du deuxième trimestre. Nous restons confiants dans le potentiel de rattrapage du titre et son retour au prix de revient de 14,50 euros de notre position qui figure à notre sélection du « coin du spéculateur ».

Notre conseil : conservez Beneteau (code : FR0000035164) pour viser un objectif de cours de 16 euros.