Nous étions acheteurs à moins de 25 euros dans la dernière analyse sur la valeur publiée le 26 février avec un objectif de cours de 32 euros quasiment atteint aujourd’hui. Le titre demeure bon marché avec une dimension spéculative liée à la présence du milliardaire tchèque Daniel Kretinsky. Compte tenu du rattrapage déjà accompli sur les six derniers mois (hausse de 26%), j’aurai tendance à vous conseiller de conserver votre position. En cas de reflux vers 27 euros, il sera peut être opportun de la renforcer… A voir en fonction de la publication du chiffre d’affaires du premier trimestre.

Voici l’analyse du 26 février

Fnac Darty, enfin le rattrapage du titre?

Dans un environnement de consommation contraint par l’inflation et la frilosité des ménages pénalisés par l’érosion de leur pouvoir d’achat, ce leader européen de la distribution multicanal de produits culturels, d’électroménager et de services parvient à tirer son épingle du jeu grâce à la montée en puissance de nouveaux relais de croissance dans les services. Fortement décoté par rapport aux fonds propres de la société, le titre est massacré en Bourse.

Le marché a salué en fin de semaine dernière la publication des comptes annuels de Fnac Darty. Sans mauvaises nouvelles et au regard de la contre-performance du titre en Bourse (-32% sur un an et -44% sur trois ans), l’annonce du groupe a provoqué des rachats à bon compte de la part des investisseurs à la recherche de bonnes affaires. Il est vrai que la valorisation de ce leader européen de la distribution multicanal (un réseau de 987 magasins et ventes sur internet) de produits culturels, électronique et de services est massacrée. Malgré un bilan solide doté d’une trésorerie nette de 198 millions (hors dettes locatives sur les magasins) qui représente à elle-seule 27% de la capitalisation boursière, celle-ci décote de 52% par rapport aux fonds propres du groupe ressortis fin décembre à 1,54 milliard. Reste que l’environnement dans lequel évolue Fnac Darty demeure très compliqué entre la persistance de l’inflation et des consommateurs frileux en raison d’une érosion de leur pouvoir d’achat. C’est dans ces conditions que l’an dernier, le groupe a vu son résultat opérationnel courant se contracter de 26% à 171 millions à partir d’un chiffre d’affaires de 7,87 milliards en légère décroissance organique de 1,1%. La performance reflète une érosion limitée de 0,7 point de la rentabilité ressortie à 2,2%. Dans le détail, le succès du service Darty Max, qui moyennant un abonnement de 12 à 20 euros par mois, permet de redonner une seconde vie à des articles et la maitrise de la structure de coûte en hausse limitée de 1,4% permettent au groupe de tirer son épingle du jeu. Le service Darty Max est parvenu l’an dernier à recruter 300.000 nouveaux abonnés et en totalise 1,1 million, Un chiffre parfaitement en ligne avec l’objectif de 2 millions visé à l’horizon 2025.

De nouveaux relais de croissance pour désensibiliser le groupe à la consommation

Autre source de satisfaction, négative en 2022, la génération de flux nets de trésorerie est redevenue l’an dernier positive à hauteur de 180 millions. Sur la période 2021-2023, elle atteint en cumulé 320 millions, là aussi en ligne avec la cible de 500 millions ambitionnée pour 2025. Pour cette année, le message se veut prudent mais la direction espère que le reflux de l’inflation incitera les ménages à retrouver goût à la dépense. La priorité demeure de préserver la marge brute et de maintenir une discipline stricte sur les dépenses. Le résultat opérationnel courant est espéré au moins égal à celui de l’an dernier et la génération de trésorerie devrait rester positive. Sur un plan stratégie, l’idée est de continuer de trouver de nouveaux relais de croissance dans les services pour désensibiliser le groupe à la consommation des ménages. Après le lancement d’un service de réparation destiné à donner une seconde vie aux produits dans une démarche de consommation responsable, le groupe est en passe de créer une co-entreprise avec le spécialiste de la logistique, Ceva, visant à offrir aux acteurs du e-commerce, vendeurs sur les marketplaces, des surfaces de stockage. L’objectif de cette nouvelle activité est d’extérioriser à un horizon de cinq ans un chiffre d’affaires de 200 millions et une marge d’au moins 10%. En attendant, le groupe proposera à ses actionnaires lors de la prochaine assemblée générale à un dividende de 0,45 euro par action. A 7,2 fois les profits estimés pour cette année, le titre Fnac Darty n’est vraiment pas cher.

Notre conseil : achetez le titre à moins de 25 euros pour viser un objectif de cours de 32 euros (code : FR0011476928)