voici notre commentaire pour le prochain numéro…. Le principal risque est sans doute une augmentation de capital mais la décote est tellement excessive que nous conseillons de conserver la position.

VONOVIA COUPE SON DIVIDENDE

Conservez

VONOVIA DEPRÉCIE SES ACTIFS

Rien ne va plus en bourse pour cette foncière allemande pourtant positionnée sur le segment du logement dont le portefeuille est pourtant loué en quasi-totalité (2% seulement de vacances) et rapporte des revenus récurrents en hausse l’an dernier de 19,9% à 6,3 milliards avec l’intégration en année pleine de Deutsche Wohnen racheté en 2021. La bonne maîtrise des frais de structure a permis une progression encore plus forte de 22,6% de l’excédent brut ajusté (2,76 milliards) et de 20,1% du bénéfice net récurrent (2,03 milliards). Mais l’effet défavorable de la remontée des taux d’intérêt sur la valorisation des actifs et de l’inflation sur les coûts de construction ont conduit à des dépréciations pour 1,3 milliard, faisant basculer le résultat net en perte à hauteur de 669,4 millions. le groupe va tout de même de verser un dividende, mais réduit de moitié à 0,85 euro par action, ce qui ramène le rendement à 4,5%. Sans être inquiétante, la structure financière de Vonovia est tendue avec un endettement net équivalent à 45,1% de la valeur du patrimoine elle-même en baisse de 3,2%. La forte décote du titre de 68% sur l’actif net réévalué de 57,48 euros par action incite malgré tout à conserver la position.