Nous conseillons de rester à l’écart sur le titre Maisons du Monde depuis l’analyse postée sur ce site le 14 mars 2023. Le titre valait à l’époque 9,85 euros. Il ne vaut aujourd’hui à peine 4,30 euros. Vendez…. En avant première, voici une analyse actualisée du dossier appelée à être postée en fin de semaine…

Maisons du Monde, faut-il croire à la transformation du modèle?

Dans un environnement de consommation sous contrainte, cette célèbre enseigne d’ameublement et d’articles de décoration a choisi de faire évoluer son modèle destiné à mobiliser moins de capitaux en rationalisant son réseau de magasins pour donner la priorité à la rentabilité et à la génération de flux de trésorerie. C’est le pari de la dernière chance. Il est risqué.

Sans surprise par rapport à l’ajustement en baisse le 9 octobre dernier des objectifs financiers du dernier exercice, Maisons du Monde a dévoilé mi-mars des comptes annuels dégradés dans un environnement économique guère favorable et marqué par la faillite de l’enseigne Habitat. A partir d’une contraction déjà annoncée fin janvier de 9,3% du chiffre d’affaires à 1,12 milliard, le résultat opérationnel courant s’est effondré de 33,1% à 45,8 millions matérialisant une érosion de 1,4 point de la marge ramenée à 4,1%. Et ce, malgré la réalisation de près de 35 millions d’économies sur le poste des achats et des frais logistiques. Le résultat net est parvenu à rester positif à hauteur de 8,8 millions (contre 34,2 millions un an auparavant), pénalisé pour des coûts de fermeture de magasins (-8,9 millions) et par la hausse de 22,5% des frais financiers à 22,3 millions liée au renchérissement du coût du crédit sur une dette nette de 660,2 millions constituée pour l’essentiel des dettes locatives (571 millions). Grâce à une gestion active des stocks en diminution de 43 millions à 202,2 millions, le groupe a également maintenu une génération de flux nets de trésorerie positive de 27,4 millions (contre 32,3 millions en 2022). Malgré un bilan tendu avec un passif net de 660,2 millions pour des fonds propres de l’ordre de 613 millions et un manque de visibilité sur les perspectives, le groupe a tout de même choisi de verser à ses actionnaires un dividende, certes, symbolique de 0,06 euro par action.

Aucune visibilité sur 2024

Confronté à un contexte de consommation adverse et à des difficultés internes, le management de Maisons du Monde tente le tout pour le tout en transformant le business model de l’enseigne pour le rendre moins capitalistique et donner la priorité au redressement de la rentabilité et à la génération de flux nets de trésorerie. Ainsi, le réseau de 380 magasins en propre va être réduit de 40 à 50 boutiques soit par fermeture ou par transfert à des franchisés. La mesure concerne également le réseau de franchisés dont le nombre va baisser de 30%. Parallèlement, la gamme des articles proposée par l’enseigne sera rationalisée d’un quart et le portefeuille de fournisseurs recentré de moitié. Ces différentes mesures doivent permettre de réaliser 85 millions d’économies et de générer 100 millions de flux de trésorerie cumulés sur les trois prochaines années. Mais attention parce que cette transformation de Maisons du Monde va prendre du temps. L’objectif est de revenir progressivement à la croissance du chiffre d’affaires mais pas avant 2025 et 2026. Et pour 2024? Le groupe ne donne pas de perspectives précises tablant simplement sur la mise en place du nouveau modèle. A ce stade, le consensus agrégé par Factset n’attend pas de miracle cette année avec un résultat opérationnel courant de 42 millions et un bénéfice net de 9 millions sans grand changement par rapport à l’an dernier. Ce n’est qu’à partir de 2025 qu’un rebond des deux indicateurs est espéré à respectivement 56 et 20 millions. Mais d’ici là, la situation de Maisons du Monde peut encore évoluer. Son manque de visibilité incite à renouveler notre conseil de rester à l’écart. Nos abonnés encore en position sur le dossier s’en débarrasseront à perte.

Notre conseil : restez à l’écart de Maisons du Monde (code : FR0013153541)