Nous vous avons recommandé maintes reprises de vendre votre position….. relisez notre dernière analyse du 19 juin :

Claranova : faut-il participer à l’augmentation de capital ?

Le groupe spécialisé dans le e-commerce d’objets personnalisés, l’édition de logiciels et l’internet des objets lance une augmentation de capital de 20 millions d’euros jusqu’au 21 juin pour renforcer ses fonds propres à un moment où sa croissance ralentit.

Mieux vaut des fonds propres que de la dette ! Claranova a ainsi décidé de faire face au remboursement d’un emprunt de type Ornane (obligations remboursables en numéraire et en actions nouvelles ou existantes) arrivant à échéance le 1^er juillet prochain pour un montant de 29 millions d’euros en procédant à une augmentation de capital de 20 millions d’euros pouvant atteindre 23 millions. L’opération qui est déjà garantie à hauteur de 15 millions d’euros par Lafayette Investment Holdings (un créancier de la société à hauteur de 15,2 millions de dollars) se fait sur un délai très court (du 16 au 21 juin inclus pour les actionnaires actuels qui bénéficient d’un délai de priorité) avec un prix de souscription de 1,75 euro par action, assez proche du cours de bourse actuel. Il n’y a donc pas de grosse décote. Concrètement, chaque actionnaire peut passer un ordre de souscription prioritaire sur un montant maximum de 20 millions d’euros multiplié par le nombre d’actions de la société qu’il détenait au 15 juin et divisé par le nombre d’actions existantes soit 45990070.

L’opération intervient à un moment où la croissance de Claranova ralentit. Au cours du troisième trimestre de l’exercice 2022/2023, le chiffre d’affaires n’a progressé que de 2% à périmètre et taux de changes constants en raison d’une légère décroissance de la principale filiale, PlanetArt, spécialisée dans le e-commerce d’objets personnalisés. Les équipes ont en effet décidé de limiter les coûts d’acquisition client et d’orienter les ventes vers des offres à plus forte valeur ajoutée afin de se concentrer sur la rentabilité. L’activité de logiciels développée par la filiale Avanquest a au contraire accéléré avec une croissance organique de 8% sur le trimestre tandis que le doublement du chiffre d’affaires de la plateforme myDevice dédiée à l’internet des objets n’est pas très significatif au regard de la faible taille de cette activité. Sur neuf mois, le chiffre d’affaires du groupe affiche une croissance organique de 2% et une hausse de 9% en publié qui permet à la direction de confirmer les objectifs annuels visant une progression de 10% pour le chiffre d’affaires de 25% à 30% pour le résultat opérationnel courant alors que ce dernier s’inscrivait en baisse de 22% au terme du premier semestre. Compte tenu d’une charge financière importante liée à l’endettement, le consensus des analystes financiers table toutefois encore sur un résultat net déficitaire de 3,2 millions d’euros après la perte de plus de 10 millions concédée sur l’exercice précédent mais avec une perspective de retour aux profits à hauteur de 10 millions en 2023/2024. Une prévision qui serait capitalisée autour de 10 fois en tenant compte des nouvelles actions issues de l’augmentation de capital.

Un bilan très tendu

La valorisation n’est pas excessive mais la visibilité sur l’activité n’est pas excellente. La filiale PlanetArt doit constamment faire des arbitrages entre croissance et rentabilité et parvient difficilement à concilier les deux en même temps. En outre, même après l’augmentation de capital, le bilan restera très tendu. A la fin du mois de décembre 2022, les fonds propres étaient négatifs de plus de 13 millions d’euros tandis que la dette dépassait 64 millions.

Notre conseil : nous recommandons de rester à l’écart du dossier et de ne pas participer à l’augmentation de capital. Code Isin : FR0013426004.