Même question…. Même réponse… Oui à moins de 142 euros…. Voici notre dernière analyse du 3 avril…. La forte hausse du titre nous avait incité à recommander d’alléger les positions mais le reflux du cours de bourse offre de nouveaux points d’entrée….

TRIGANO TOUJOURS EXCELLENT

Une nouvelle fois, ce leader européen des véhicules de loisir a surpris positivement le marché en dévoilant au deuxième trimestre de son exercice décalé une très forte croissance de son chiffre d’affaires. Pas seulement puisqu’il annonce d’ores et déjà une amélioration sensible de sa marge au premier semestre et confirme le maintien d’une bonne visibilité du marché du camping-car malgré le renchérissement du coût de l’argent. La valorisation du titre reste raisonnable.

Grâce à la fluidité retrouvée de la chaine d’approvisionnement, notamment en châssis pour les camping-cars, le leader européen des véhicules de loisir parvient à saturer son outil de production et à délivrer son carnet de commandes. Résultats, son chiffre d’affaires a encore affiché au deuxième trimestre de son exercice 2023/2024 une forte croissance organique de 15,9% pour ressortir à 1,9 milliard, après un début d’année démarré sur les chapeaux de roue (+18,7%). La bonne nouvelle est que cette dynamique n’est pas seulement le fait d’une progression des volumes mais également d’un effet prix. De quoi permettre au groupe d’afficher sa confiance sur la trajectoire de la rentabilité du premier semestre.

Autre élément encourageant, la dynamique ne semble pas faiblir pour Trigano. Malgré le renchérissement du coût du crédit, le marché du camping-car continue de bien se tenir en Europe, note le groupe avec un intérêt marqué des primo-accédants, et la fréquentation des salons, des foires régionales et des concessions continue d’alimenter le carnet de commandes.

Une valorisation décotée

Confiant et doté d’une structure financière vierge de dettes et dotée d’une trésorerie nette de 194,7 millions, le groupe reste à l’affût d’opportunités de croissance externe dans la fabrication et la distribution de véhicules de loisir en vue de compléter ses parts de marché déjà élevées en Europe (supérieures à 30%). Et ce, en attendant le feu vert des autorités de la concurrence de Bruxelles sur le rachat de la branche «habitat » du groupe Beneteau pour une valeur d’entreprise estimée entre 185 et 198 millions. A ce stade, le consensus de marché recueilli par Factset vise pour cette année une progression du résultat opérationnel courant d’un peu plus de 6% à 467 millions et une hausse d’au moins 9% du bénéfice net à 354 millions. Une hypothèse valorisée à 8,9 fois (contre une moyenne de long terme de 14,2 fois), ce qui n’est vraiment pas cher sachant que la trésorerie nette de Trigano de 194,7 millions représente déjà un peu plus de 6% de la capitalisation boursière. Par précaution, nos abonnés, qui auraient suivi notre « conseil du jour » du 29 février, dans lequel nous avions fixé une limite d’achat à 142 euros, allégeront une partie de leur position et conserveront le solde.

Notre conseil : allégez les positions sur Trigano et conservez le solde pour miser sur un objectif de cours de 194 euros (code : FR0005691656)