Une fois n’est pas coutume, le constructeur a déçu au premier semestre avec un chiffre d’affaires en baisse de 14%, une marge opérationnelle en repli de 4,1 point et un cash-flow libre devenu négatif. L’essentiel des difficultés provient des Etats-Unis où le groupe a rencontré des problèmes de pénurie de production dans une période de renouvellement de ses produits. La direction s’attend malgré tout à une nette amélioration de la génération de cash au deuxième semestre grâce à une action sur les stocks encore trop importants. Sur l’ensemble de l’exercice, elle vise toujours une marge à deux chiffres, ce qui reste une performance dans un secteur chahuté, où les hausses de prix deviennent difficiles et où la concurrence des acteurs chinois s’intensifie, notamment sur le segment de la voiture électrique. Nous restons positifs compte tenu de la très faible valorisation (3,5 fois les bénéfices) et du rendement qui devrait rester très élevé, sachant toutefois que le secteur dans son ensemble devrait rester sous pression sur un marché attendu en repli de 2% au second semestre. Un retour vers 15 euros ne peut être exclu.